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8月29日，日本内阁府发布了年度经济白皮书。白皮书认为，自2022年春季以来，日本物价和工资涨幅扩大，日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点。日本政府对待通胀的乐观态度，则有可能影响到日本央行的货币政策。市场正在密切关注日本央行的超宽松政策何时会进行调整。

白皮书：通缩要结束了

日本内阁将今年白皮书的副标题定为“通胀、工资开始行动”，正文则近50年来首次提到“通胀”。在文件中，日本内阁府表示：“我们不应忽视结束通缩的机会正在临近，政府需要与日本央行密切协调，通过仔细检查宏观经济环境来引导经济。”白皮书表示，当物价不再轻易持续下跌时，通缩就会结束。尽管今年日本通胀已经高于央行2%的目标，但白皮书表示，尚不能排除通缩卷土重来的风险。

图：日本CPI走势（1990-2023）

白皮书提到，衡量通缩情况需要关注四个关键指标：消费者价格指数、GDP平减指数、产出缺口和单位劳动力成本。所有这些都已转为正值或估计已转为正值。其中，GDP平减指数已经升至历史最高水平。通过观察GDP平减指数的变化，人们可以了解到经济中的通胀或通缩情况。当它升至历史最高水平时，往往意味着经济中的价格总水平也达到了历史最高点。白皮书称，日本经济必须恢复工资增长和通胀之间的良性循环，即企业将劳动力成本转嫁到产品上，以便提高工资，对于服务业来说尤其如此。白皮书还指出，在确定通胀趋势时，需要重点关注服务价格，因其比商品价格更能反映本国内的需求和工资变化。白皮书最后强调：“就宏观经济政策的实施而言，我们必须绝对确定不会破坏克服通缩的萌芽。”

日本央行短期仍难转向

相比于去年的经济报告，日本政府显然对通胀的说辞已经发生改变。这种基调的变化也预示着日本政府优先事务的变化，并为逐步退出宽松政策营造环境。而日本政府部门对通胀态度的转变，可能影响到日本央行的货币政策。2013年1月，日本政府与日本央行发表“尽快实现2%通胀目标”的联合声明，成为日本金融宽松政策的起点。随后，时任日本央行行长的黑田东彦推出超宽松货币政策战略并坚持长达十年。该声明的标题称，目的是“克服通缩，实现可持续经济增长”，暗示通缩结束后需要进行修订。而现任日本央行行长植田和男和首相岸田文雄在今年4月10日同意维持该联合声明不变。植田和男表示，在战胜通缩方面已经取得了进展，他们必须继续努力结束通缩。但随着日本物价和工资水平持续上涨，日本央行开始面临越来越大的通胀压力。7月，日本央行调整了收益率曲线控制计划，为通胀上行风险做好准备，但否认这是刺激措施的退出。日本央行如果要进行政策调整，显然会和政府先进行磋商。市场正密切关注日本首相岸田文雄何时以及是否会宣布通货紧缩正式结束。如果岸田文雄发表声明，可能会引发市场对正常化的猜测，因为这将使日本央行行长植田和男更容易改变央行的超宽松立场。在上周杰克逊霍尔的央行年会上，日本央行行长植田禾男再次强调了继续实施货币刺激的重要性。他认为日本的潜在通胀仍低于2%的目标。根据日本总务省18日数据显示，7月去除生鲜食品后的核心CPI同比上升3.1%，连续23个月同比上升，继续在日本央行2%的物价目标之上运行，其中，服务业价格涨幅达到三十年来的最高水平。与此同时，日本企业今年提供了三十年来最高的薪酬，加剧了市场对央行推出超宽松货币政策的期待。

文章来源：证券时报